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“302号文”剑指“萝卜章”乱象 去杠杆债市今年怎么走

2018年第1期

  2018年开年,监管层开始重拳出击整治债券市场。近日,国人民银行、银监会、证监会、保监会联合发布的《关于规范债券市场参与者债券交易业务的通知》(银发【2017】302号)(下文简称“302号文”)已经下发。
  从文件内容上看,“302号文”旨在整顿债市代持、高杠杆等乱象,严禁线下交易,控制杠杆率,要求全程留痕控风险。
  据悉,“302号文”下发当日,证监会也发布了“302号文”的配套文件——《关于进一步加强证券基金经营机构债券交易监管的通知》。

  严控杠杆 严禁代持

  从文件内容上看,“302号文”主要是控制杠杆。对存款类金融机构(不含开发性银行与政策性银行)、其他金融机构(包括但不限于信托、资管、证券、基金、期货等)、保险公司、公募性质的非法人产品(包括但不限于以公开方式向不特定社会公众发行的银行理财产品、公募证券投资基金等)、私募性质的非法人产品的杠杆提出要求,分别是80%、120%、20%、40%(封闭100%)、100%。
  对于多层嵌套的产品,其净资产按照穿透至公募产品或法人、自然人等委托方计算,相关金融监管部门另有规定的除外。
  此外,“302号文”明确提出除债券发行分销期间的代申购、代缴款外,其他任何形式的债券代持都被划入买断式回购。正回购方应将逆回购方暂持有的债券继续按自有债券进行会计核算,并以此计算相应监管资本、风险准备等指标,统一纳入规模、杠杆、集中度等。

  全程留痕 透明性更高

  “302号文”要求,参与者应该根据所从事的债券交易业务性质、规模和复杂程度,建立贯穿全环节、覆盖全业务的内控体系,并通过信息技术手段,审慎设置规模、授信、杠杆率、价格偏离等指标,实现债券交易业务全程留痕。同时,债市参与机构还需要进一步做好隔离工作,“自营、资产管理、投资顾问等各类前台业务相互隔离,在资产、人员、系统、制度等方面建立有效防火墙”、“不得以人员挂靠、业务包干等承包方式开展业务”、“前中后台等业务岗位设置应相互分离”。
  “302号文”还要求参与者应该向全国银行间同业拆借中心、上交所、深交所和相关债券登记托管机构报送相关财务数据,参与者未按照相关要求报送数据的,市场中介机构可以拒绝为其提供服务。
  对于新规的执行,“302号文”以及证监会的通知都设置了1年的过渡期。

  2018年债市开年暴跌

  在强监管消息的刺激下,进入到2018年,国债期货持续震荡下跌,其中10年期主力合约T1803连续四日下跌,截至1月5日,累计跌幅达0.77%。短期内市场仍将面临金融机构去杠杆带来的抛售压力。
  国君固收研究团队称,新年伊始资金面明显宽松,风险资产开门红,而债市却开门黑,反映出市场定价因子的切换;经济未明、政策未定、旺季未至,风险资产的春季躁动但能否持续仍需验证和修正,在躁动过后,各类资产也将向“基本面”回归。
  对于2018年的债券市场,中航信托宏观策略总监吴照银表示,当前债券市场正经历从“缺资产”到“缺负债”的转变,表内和表外资金扩张同时被压缩,对债券市场相对不利。不过,经济基本面对债券市场相对有利,总体看,2018债券收益率有望维持平稳。

摘编自2018年1月11日凤凰网

 

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